"当下的市场正处于观望状态，但目前的盘中调整与其说是未来走强的信号，不如说是另一轮下跌前的平静——尤其是对美元资产和美元而言。"

一、重塑投资组合

      在市场波动的表面之下，结构性力量正在发挥作用，可能会在未来几年重塑投资组合配置。从强势美元到过去几年的结构性再平衡，美元一直是投资组合表现中的中流砥柱。寿险公司、资产管理公司和全球资产配置机构都严重依赖于以美元计价的资产，从套利、利差压缩和资本增值中获取了丰厚的收益。在大部分情况下，这些外汇敞口没有进行对冲（美元牛市期间的合理仓位）。但这种交易正在显现疲态。风险不再只是周期性的，而是结构性的。最近的关税言论和美国商人本性的广泛崛起包括出口管制、产业政策和日益政治化的国际贸易正迫使亚洲的投资人重新思考。这向全球市场传递了一个隐含的信息：美国不再是全球化的可预测的管家。目前，美元资产在亚洲机构投资者的组合中的平均比重超过了70%，在未来5年下降到55%的目标不仅是合理的而且是可行的。美元资产仍在投资组合中占主导地位，但趋势比权重更重要。这种转变意味着数十亿美元的资金将被重新分配到不同的货币和全球资产的流动中。

二、保持购买力

      随着美国将其经济政策工具武器化，亚洲的出口商和资产管理公司开始对冲长期以来的美元过度敞口。寿险公司尤其面临双重困境：它们所持有的巨额美国债券（包括美国国债和公司债券）是建立在美元走强的假设基础之上的。但随着美元不断贬值，未对冲的头寸可能从安全垫变成资本侵蚀的来源。近年来，外汇驱动的回报给股市带来了提振，但这种支撑正在迅速消退。下一阶段的周期是关于保持购买力，而不是挤出最后一点美元收益。

三、资源配置的结构性再平衡

      战略定位：避免追逐，在局部条件下重建投资组合，不要追逐短期反弹。在这一点上，人工智能驱动的美国股市暴跌，以及围绕大型科技股的周期尾部乐观情绪，带来的风险回报很低。更好的机会在于进行投资组合的结构性再平衡——转向本币资产和实物资产。

      货币选择：新加坡币元、瑞士法郎、欧元和日元将表现优异，因为资本将缓慢地从美元撤出。韩元可能也会受益，不过是有选择性地受益。

      固定收益市场：在许多情况下，本币主权债券和投资级信用债券提供了更具吸引力的经对冲调整后的收益率——尤其是在美国资产的期限风险越来越取决于美联储和财政噪音的情况下。

      实物资产：从中长期来看，黄金和铀仍是投资组合中实物资产配置的首选购买对象。在一个地缘政治和金融都日益多极化的世界中，这些资产提供了持久性、多样性和选择性。